新闻要闻-新浪新闻: [财经]中金香港上市：20岁的机会 能否延续辉煌？(10/31 08:40)

新闻要闻-新浪新闻

新闻中心-新闻要闻

[财经]中金香港上市：20岁的机会 能否延续辉煌？(10/31 08:40)
http://go.rss.sina.com.cn/redirect.php?url=http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggIPO/20151031/084023640909.shtml
Oct 31st 2015, 00:40

　　经济观察报记者 陈秀月 中金公司赶在了20岁之际向香港交易所递交了上市申请书。
　　此时其正处于重要时刻：下一个十年是否能延续辉煌？
　　作为中国第一家中外合资投资银行，在大型国企纷纷上市的年代，中国国际金融有限公司(以下简称"中金")凭借政府支持和国际化的股东背景，在同业竞争相对较少的环境下，获得了一家独大、快速扩张的第一个黄金十年。
　　在第二个十年，A股市场推出了更具活力的创业板，国信、平安等借力快速赶超上第一梯队。早期上市获得资金助力的中信、海通，也迅速壮大并夯实各自的市场份额。2007年至2014年，中金公司总资产在行业中的占比从1.60%降至1.08%，净资产在行业中占比从1.07%降至0.82%，营业收入在行业中占比从1.98%降至1.61%。
　　此时，老牌投行中金登陆资本市场之时，正值证券行业松绑桎梏、奋力创新转型之际，也是快牛行情野蛮扩张后券业面临整顿和加强监管的时刻。
　　中信证券研报分析，中金这家具有华尔街基因的中国投行，过去将投行业务和财富管理业务作为业务重点，对通道性质的经纪业务和重资本的融资融券业务投入较少。2014年中金的投资银行和财富管理收入合计占41.86%，同期行业收入结构中投资银行和财富管理占比仅19.51%。2014年中金经纪和两融业务收入合计19.35%，同期行业两项业务收入合计占比50.67%。
　　中金公司首席执行官毕明建近日在上市记者会表态，未来的中金将延续设立之初的高端金融机构的定位，利用资产负债表，开发更多高端客户需要的产品，也不排除通过国内外收购的形式。
　　当前，中国证券行业也处于亟需变革的年代，产品及服务同质化严重、来自通道业务的收入的佣金费率不断下行，而原本垄断的牌照也逐渐开放给银行、保险和信托等金融机构。新兴的互联网金融也在倒逼券业不断创新。
　　2013年，银河证券曾借助H股上市打了一出漂亮的翻身仗。中信证券也借助上市完成了资本布局，一跃成为龙头。如今，中信身陷漩涡，作为昔日的中国券业的"三驾马车"之一，中金公司可否借力上市再出发，荣耀回归？
　　迟到的上市
　　中金成立于1995年，发起人为前中国人民建设银行、摩根士丹利、中投保公司、GIC和名力。2004年9月中国人民建设银行重组成立中国建投及中国建设银行，中建投继承了该中金股权，于2010年8 月无偿拨予汇金。2010年11月摩根士丹利将持有的全部中金股权转让予TPG、KKR Institutions、GIC及Great Eastern。
　　今年4月，汇金将中金股权的0.18%平均分配无偿划拨予其三家全资子公司，即中国建投、建投投资及投资咨询。6月1日，中金改制为股份有限公司，全称变为"中国国际金融股份有限公司"，汇金以43.17%持股仍为大股东。
　　目前，大至中信证券、小至西部证券，两地上市的券商已达23家。
　　时至今日，股东背景深厚的中金才敲响资本市场的大门。上市是中金再出发的重要一步。哪怕是遇到了槽糕的市况：中信证券高管接连被查的漩涡牵连了券商股的表现。在一些业务指标不再领先的情况下，中金亟需通过扩充资本金支持业务发展。曾参与创建中金公司零售业务及财富管理部的吴小平认为，在各家券商排队上市扩充资本金的趋势下，中金不能再落后。上市之后，中金很有可能会再采用其他方式扩充资本实力。
　　中金公司股票将于11月9日上午九时在香港联合交易所主板上市。除另有公布外，发售价介于9.12港元到10.28港元之间。假设以中间价9.7 港元计算，估计全球发售所得全部款项净额(经扣除与全球发售有关的包销费及应付的估计费用，并假设超额配股权未获行使)将约为51.693 亿港元。
　　不过，今年下半年以来，香港资本市场遇冷。据香港普华永道发布的数据显示，今年三季度，香港市场大型IPO宗数及集资额明显减少，三季度港交所主板共有25只新股集资共260亿港元，比去年同期数据锐减45%。
　　与近日登入港股的拟上市公司相同，中金也采取引入大量基石投资者的措施，以保证香港IPO顺利进行。中金公司IPO共吸引了4.85亿美元的基石投资，相当于集资额的73%。其中包括丝路基金、中移动、Pruden-tial Finanical、新华社，分别认购1亿美元、5，000万美元、2，500万美元及3，000万美元；中国广核集团涉5，000万美元；中国中车涉3，000万美元；中国商用飞机涉5，000万美元；惠理集团；中国诚通涉5，000万美元；及宝钢涉5，000万美元。
　　财通国际指出，发售完成后，汇金仍为中金最大股东，持股占29.89%权益。GIC为次大股东占12.26%权益，TPG为第三大股东占7.73%权益，而KKT为第四大股东占7.5%权益。
　　投行：不倒的黄金招牌？
　　高盛在研究报告中指出，投行业务是中金的支柱。投行业务对于中金2014年收入贡献占比是27%。
　　含着金汤匙出生的中金，在总裁朱云来的带领下，赢得了许多大型国企的上市承销业务。中石化[微博]、中石油，建行、农行等均通过中金进行改制和上市。
　　吴小平说，这家公司的承销历史，几乎就是中国股票市场的承销历史。截至2015年中期末，中国进入全球财富500强的92家企业中，有72家是中金投行的客户。
　　招股说明书显示，从成立至今年6月，按发售额总计，作为账簿管理人参与的中国公司境内外股本融资在所有投资银行中排名首位。按发售额总计，作为主承销商参与的中国公司债务及结构化融资交易在所有投资银行中排名第二；以及按交易总价值计算，参与的中国相关并购交易在所有投资银行中也排名首位。
　　然而，中金的投行业务的重点日与行业发展方向日渐疏远。在国企项目越来越少之时，创业板正式推出后，诸多券商开始争夺这些中小型项目。而中金依然延续高大上的路线，并没有倾力投入上述资源争夺当中。一边是传统的大型央企项目资源越来越少，一边是对新兴行业的小项目渗透不足，中金昔日投行老大的地位日渐动摇。
　　"对新兴行业渗透不足是中金的先天不足所致。"吴小平进一步解释称，新兴行业需要长期大量有人接触积累人脉和企业家。而中金投行更青睐更确定性的发股和发债。"前期投入不足，导致后期收获不足。"吴小平以新三板业务为例称，申万、招商、和国信证券在前几年没有赚钱，一门心思储备了很多项目量。放开新三板后，资源便开始变现，也为后续的服务奠定的基础。
　　招股书显示，至今年上半年，中金担任了5家新三板挂牌公司的主办券商，8家新三板挂牌公司的做市商。招股书提到，在中金未来的战略中，将在大型企业和机构客户等核心客户基础上，借助品牌和声誉与创新能力，加强对TMT、医疗、清洁能源、消费品等新兴行业领域中成长公司的覆盖。
　　吴小平透露，中信投行做了很多改变，从承卖方逐步转向买方服务，成立了一些基金参与重大项目投资。"纯粹做卖方，只能赚一些承销费。公司能够在一些重大项目发现一些投资机会，可以让公司的直投部门介入。"他认为，直投加投行的模式，能够在国企改制的背景下，能够让投行有更大的利润空间。
　　国企改革的背景也是中金新的发展机遇。为了进一步优化国有企业的公司治理结构和业务运营效率，以企业重组、战略引资或上市为手段的新一轮国企改革正在进行中。
　　此外，吴小平提到，由于目前诸如阿里和百度[微博]等大型企业都在企业内部自建投行，替代了原本外部投行承担的研究和寻找项目的职责。券商投行所起的作用仅是交易过程中的背书作用。这导致投行的利润空间不断缩小。这一行业趋势同样给身处其中的中金带来挑战。
　　改变收入结构
　　与此同时，券商们过去几年依靠经纪业务、通道业务和融资融券等资本中介业务，业绩迅速上涨。而这一主流的券商盈利来源并非中金所[微博]擅长。
　　吴小平表示，中金在2007年之前的收入更依赖投行业务。经纪业务的收入主要来源于服务公募、保险的资产管理机构或是社保基金等机构投资者，忽视空间更大的面向个人投资者的经纪业务。
　　在收入结构中，投行业务是中金最大的收入来源。根据Wind和中信证券研究部数据，以2014年年报为例，投行在中金的收入结构中占比36.20%，经纪业务占比24.94%。而同业的最大收入来源是经纪业务，占比39.76%，投行仅为14.86%。
　　中信研报认为，中金虽然在通道业务和资本中介业务方面错过了最佳发展机遇，但长期看，中国证券行业正在经历散户机构化、佣金自由化过程，中金的业务模式是具有专业壁垒的。本次融资补足资本短板之后，预计公司竞争力和盈利能力都将提升。
　　大投行小经纪的收入结构，使得白热化的佣金战对中金的冲击并没有同业来得大。不过，过去几年，IPO审批放缓甚至暂停，直接影响了以投资银行业务为主的中金。在历史上，IPO的监管审批放缓曾导致中金在2013年的收入与2012年相比并无明显增长。如今，招股书指出，今年证监会[微博]放缓IPO的审批程序，导致中金的若干A股IPO项目已延期或可能取消，可能会对投行业务在2015年的业绩造成负面影响。
　　放眼行业，证券公司正从传统通道业务向以财富管理和其他增值服务为核心的多元化收入模式转型。
　　中金本次募集资金中，约45%将用于进一步发展股本销售及交易和固定收益业务，通过自有账户从事固定收益、股票、货币和商品及相关衍生品的自营投资交易，以维持及增加资产价值。约20%用于发展财富管理业务；约20%用于国际业务，包括向海外子公司增资及开展境外金融产品和相关衍生产品交易等。5%用于发展投资管理业务。10%用于一般营运资金。
　　招股书透露，中金将进一步聚焦于资本性产品和服务，以更好地促进客户的交易和项目执行。中金一位前员工透露，由于缺乏资本金支持，中金憾失融资融券的赚钱机会。
　　成长空间在于海外
　　过去几年，中金也一直在力求摆脱大投行的业务模式，立身综合性券商。招股书指出，中金将进一步发展财富管理业务和投资管理业务，并顺应监管的逐步放宽，开发创新产品及服务。截至2015年中期末，中金的财富管理客户数量达到2.42万个，管理资产3602亿元，平均账户余额1488万元。
　　此前，一些先行上市的券商已凭借充足的资本金优势在融资融券业务中实现了可观的增长。曾参与创建中金财富管理部门的吴小平认为，与其和同业争夺国内市场，还不如利用既有优势开拓海外市场。
　　吴小平建言，在此基础上，财富管理部门可再进一步，和另类投资部门实行跨部门合作，深挖中国富人的海外资产配置欲望。这个方向既能利用中金品牌在海外的影响力，也能使中金跳出券商扎堆竞争的红海。不过，难点在于能否落实强大的产品能力以及销售能力。
　　招股书透露，在财富管理业务上，除了招募更多销售人员和增加服务网点，中金已计划发展包括跨境投资产品在内的多元化产品组合。
　　财富管理业务外，中金的大部分业务线均已明确了重要的跨境业务商机。招聘更多有国际经验的专业人员、加快全球运营平台整合，加强与能够提供重要资源的海外业务伙伴的合作，以及与境内外监管加强沟通。

This entry passed through the Full-Text RSS service - if this is your content and you're reading it on someone else's site, please read the FAQ at fivefilters.org/content-only/faq.php#publishers.



You are receiving this email because you subscribed to this feed at https://blogtrottr.com

If you no longer wish to receive these emails, you can unsubscribe here:
https://blogtrottr.com/unsubscribe/L1/fdP4g9